（一) 事發經過
11月23日，玖龍紙業於$14水平有回套壓力，於11月28、29日於$13水平有支持，回升.$13.78。11月30日再戰$14水平。就係黎個時候...
瑞信於12月1日公告給予玖龍紙業<2689.hk>評級「跑輸大市」(即「減持」)，目標價$11.15。理由主要有兩個：
一、該股過去九個月累升324%，估值昂貴。
二、現價尚未反映供應急增風險。
玖龍紙業於當日回軟至$13.42。瑞信再出黎講野...
瑞信於12月4日公告將理文造紙<2314.hk>評級調低至「中性」。理由係：
三、兩大包裝紙龍頭將於07-08年計劃合共把年產能分別增加301萬噸及247萬噸，估計內地包 裝紙巿場將無法在2年內消化共年產550萬噸額外產能，屆時會導致包裝紙巿場出現供過於求局面。
玖龍紙業再展跌勢，上星期五 (12月15日) 單日急跌，由開市$12.88直插至$12.04收市。
(二) 分析瑞信言論
(二．一) 實質產量
按玖龍紙業集團 (2006年6月30日) 公佈07年詳能增幅為62.1%，即由330噸增至535噸。增加205萬噸，瑞信同大家玩數字遊戲，預計埋玖紙08年產能達727噸，先得出07及08年產能達301萬噸。
按理文造紙行政總裁李文俊 (2006年11月21日) 表示計劃未來18個月將包裝紙產能提升至380萬噸，即增加215萬噸。瑞信計既係07及08年，即係話佢估計理文造紙在6個月內再增64萬噸產能。
瑞信假設兩集團皆於08年再進一步提升產能，黎個假設成唔成立呢？過左07年，如果真係求過於供，兩集團係唔係都會再進一步增產而加劇供過於求既狀況呢？
(二．二) 實質供求
預計中國從05年至09年對包裝紙需求每年增長率達9.2%。而據瑞銀所指，全球包裝紙供求環境理想，全球包裝紙價格穩步上揚，自7月至10月期間，牛卡價格上升4.3%，瓦楞芯紙價格更上升13.2%。
中央鼓吹環保的政策, 令內地部分規模較小的造紙廠相繼倒閉或停止生產。90年代，中國紙及紙板企業6500戶。2005年只淨3600戶。相信06年會更少。花旗預期玖龍及理文於09年合計市佔率將達到30%。
（二．三） 實質前境
邊個話D包裝紙做出黎只准供應國內呢？據玖龍紙業集團主席表示，會尋求增加出口，藉以開拓選定的國際市場。筆者所知，埃及對紙品從海外進口之需求極大，而我國亦與埃及發展這方面的緊密合作，其中印刷品已達成拹議。據「中國造紙拹會」預計，今年包裝紙代表，箱板，其出口量亦增長了2.7培。
2004年全國紙消費量5439萬噸，2005年全國紙消費量5930萬噸。每年起碼有7%增長。冇人話個玖龍紙業永遠都只係造包裝紙。
(二．四) 結論
回應瑞信理由一：九個月升幅係勁左Ｄ，不過行業前境非常理想，而集團技術提升，產能又增加。貴得有理，30倍市盈率係可以接受。
回應瑞信理由二：咁講，現價都未反映筆者剛才提到既出口、新紙品發展啦。
回應瑞信理由三：數字未必係佢講咁多，可以重多D又得，咁要睇到時市況。依家只能睇07年既產能提升420萬噸 (而唔係佢所講既550萬噸) ，亦唔一定係要由內地食晒既。有420萬噸多左，其實亦由於有更多工廠倒閉，又會有約干噸少左。總之等埋06年有關紙業既佈告出左，先可以再下定論。筆者認為係樂觀既。
（三）走勢分析
筆者點樣有道理都好，冇得同市場拗。如果群眾係跟瑞信齊齊悲觀，股價就會跌，硬頸都冇用。股價表現脫離基本因素，唯有參考圖表睇下有咩啟示。
今 次所展開既跌勢，起碼要回補上個裂口。上星期五已完成。今日承接前收市價$12.04開市，回升，收$12.62。上星期五急跌時成交量達2千3百多萬， 今日回升時成交都有2千萬。重圖表睇，今日造左一個平底 (跟倒轉搥鎚頭)，為轉勢訊號。平底出現於長期跌勢更有認受性，出現於玖紙既係短期跌勢，只可作轉勢看，未能作為再次進入長期升勢看。短期再睇其他指標會 否轉強，例如擺脫上星期四所形成之「死亡交差」而再次出現「黃金交差」、MACD回升訊號線、%K線重上%D線、或DMI+再次與DMI-分道揚標而 DMI+升穿ADX等 (夠喇，日後有機會再探討。)
10月10日花旗話短期存在配股風險。期後有人搧風點火，講到好實咁話玖紙配股集資約干億，由某某大行負責該項配股。引發女首富出來怒吼：「集團有充足資金，我要那些錢來幹嗎？」。玖紙再展升勢。今番「供過於求」既疑雲可以攪幾耐呢？
(利益申佈：筆者持有玖龍紙業(2689)之股份。)
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